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真视通:主攻华北市场,多媒体视讯综合解决方案提供商

发布时间:2015-06-16    研究机构:财富证券

事件:公司拟于2015年6月18日在深圳交易所中小板发行新股。

投资要点

多媒体视讯综合解决方案提供商。公司主营业务为向能源、政府、金融等领域客户提供多媒体视讯综合解决方案,涵盖现场会议系统、远程视频会议系统、视频监控与指挥调度等综合系统平台。报告期内,多媒体视讯综合解决方案业务占公司总收入的比重分别为86.05%、90.06%、86.14%。2012-2014年公司营业收入分别为6.08、6.51和5.81亿元;净利润5891、5938和4672万元,毛利率分别为26.14%、24.98%和24.24%。

客户领域以能源、政府和金融为主,业务范围集中在华北地区。公司的主营业务以面向能源、政府和金融领域为主,2014年收入中能源占比30%、政府28%、金融12%。此外,2012-2014年华北地区主营业务收入占公司年度主营业务收入比例分别达到了70.33%、64.56%、62.70%。公司的业务运作模式,直接向终端客户提供包括方案咨询、规划设计、定制开发、系统实施调试及增值服务在内的一体化解决方案。

公司处于行业中游,市场格局分散,公司竞争对手较多。本行业的上游行业为基础产品提供商,提供多媒体信息系统所需各类投影机、显示屏、摄像机等硬件。下游行业为各类终端用户,集中在各大中型企业、政府、军队、司法、交通等。公司从事的多媒体信息系统行业处于产业链的中游。

另外,将多媒体视讯第三方解决方案市场进行进一步细化,可以细分为两类:一是承接大型项目的总包优势较为明显的综合型系统集成商(如中科软、太极股份等),多媒体视讯解决方案只是其一个业务细分方向;二是以多媒体视讯解决方案为主营业务的解决方案提供商(如本公司、上海金桥、立思辰等),在专业程度上相对突出,但企业的收入规模和专业水平参差不齐。多媒体视讯第三方解决方案市场较为分散,竞争对手较多,行业主要解决方案提供商包括本公司、太极股份、中科软、飞利信、上海金桥、立思辰、鸿合美歌等。

募集资金投向。本次拟发行不超过2,000万股,募集资金净额不超过21,762.75万元。募集资金将用于“多媒体信息系统项目”(8,804万元)、“生产监控与应急指挥系统项目”(7,456万元)、“补充主营业务发展所需的营运资金项目”(5,502.75万元)。

盈利预测与定价。参考公司近三年的发展情况以及手上订单情况,预计2015、2016年的营业收入分别为6.39、7.35亿元,净利润4716、5281万元,考虑IPO摊薄后EPS为0.59、0.66元。参考多媒体信息系统行业同类型上市公司例如太极股份、立思辰的估值水平,给予公司15年60-70倍PE,对应的合理股价区间为35.4-41.3元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要25,560.0万元,按照发行股本2,000万股,足额募集的最低发行价为12.78元。

风险提示。市场竞争风险;核心技术人员及技术机密流失的风险;销售季节性波动风险。

申请时请注明股票名称